• Текущий уровень мирового спроса поддерживает цену золота выше отметки $1600
• Многие фонды ждут первой в этом году «распродажи» золота для восполнения своих запасов, поскольку ранее продали их часть для покрытия убытков, полученных на фондовом рынке в 2011 году
• Природные катаклизмы и геополитические конфликты, разрушающие нефтедобывающую инфраструктуру и каналы поставки нефти, будут подталкивать цены драгметаллов к росту
• Продолжается скупка золота и серебра с целью хеджирования рисков роста инфляции и валютных колебаний

В новом году золото стартовало с уровня $1550 за унцию. Именно столько за него давали в самом начале января, хотя всего месяцем ранее, в начале декабря, оно стоило на $200 дороже. Ценовой диапазон в 2011 году, особенно ближе к его концу, был крайне широким, а тренд — весьма переменчивым. Волатильность на рынке золота в декабре была просто феерической. Как золото, так и серебро в преддверии праздников торговались в скудных объемах. Несмотря на растущую нефть и дорожающее серебро, золото не демонстрировало какой-либо силы – инвесторы повернулись в сторону доллара США. Беспокойство по поводу европейского долгового кризиса и судьбы евро заставило их отдать предпочтение американской валюте, которая в конце года значительно укрепилась.

Прежде, чем давать прогноз цен на золото и серебро в 2012 году, вспомним события прошедшего 2011 года и выделим ключевые моменты. 3 января прошлого года, в первый день торгов, декабрьский контракт на золото завершил дневную сессию на уровне $1436.60, а фьючерс на серебро с поставкой в декабре окончил день на отметке $31.34. Некоторые аналитики сразу же высказали мнение, что рынок драгметаллов страшно перекуплен и сильная коррекция неизбежна. Трейдеров испугал слишком сильный рост котировок в самом начале года, они стали ждать замедления и падения цен. Подобные настроения не замедлили спровоцировать распродажу, благодаря которой к концу января золото продавалось уже по $1310, а серебро по $26 за унцию.

К середине зимы аналитики ожидали дальнейшего снижения стоимости драгметаллов, но их прогнозы не оправдались — целая цепочка геополитических и экономических событий сделала рынок золота исключительно «бычьим».

Газеты сообщили о народных волнениях в Египте 28 января. Организуя многочисленные митинги, египтяне отчаянно боролись за свержение Хосни Мубарака с президентского поста. Предположения о том, что из-за их действий могут быть перекрыты каналы поставки нефтепродуктов, сразу же взвинтили цену на нефть.

Котировки нефти и золота зачастую ходят синхронно, одновременно рисуя локальные минимумы и максимумы, причем их движение всегда разнонаправлено с котировкой доллара США. На новостях о политической нестабильности в Египте инвесторы начали по привычке скупать золото и серебро как безопасный актив в неспокойные времена. Такое хеджирование было защитой от растущих цен на нефть, раздувающих инфляцию.

Правительство Египта вывело вооруженные силы на улицы Каира в попытке разогнать многотысячную толпу демонстрантов, разочарованных режимом Мубарака. При этом под угрозой срыва оказалось функционирование трубопровода SuMed, транспортирующего нефть на 300 километров вдоль Суэцкого канала. Его остановка могла бы стать для котировок нефти сигналом к взлету. Беспорядков такого масштаба, угрожающих национальному правительству и нефтяной инфраструктуре, обычно достаточно, чтобы котировки золота начали расти.

Исторически, во времена кризисов цена драгоценных металлов растет гораздо быстрее других товарных активов. Египетская напряженность перекинулась на другие ближневосточные и североафриканские страны – на Йемен, Сирию, Бахрейн, Ливию и несколько других. Несколько месяцев хаос в этих странах, занимающихся добычей, транспортировкой и продажей нефти, подогревал стоимость золота и серебра.

Еще одной тревожной точкой на радаре трейдеров был расходящийся по швам Евросоюз. В середине года у объединения европейских стран и их валюты были туманные перспективы, граничащие с распадом союза и реорганизацией евро. Страны одна за другой теряли высокие кредитные рейтинги, больше всего долговые проблемы обострились у представителей группы PIIGS. Ситуация в Европе оказалась серьезнее, чем предполагалось в начале 2011 года. Это понимание дало металлам еще один повод для роста.

Другим источником важных новостей был Китай. Он сообщил миру о своем намерении вывести юань на международную арену как резервную валюту и побороться с долларом и евро за зону влияния. Но для этого необходимо поднять золотовалютные резервы как минимум до уровня США. Что и было незамедлительно обещано – за следующее десятилетие власти Китая запланировали нарастить запасы слитков до 10,000 тонн.

Все эти «бычьи» новости в сумме привели к тому, что 25 апреля цена серебра с поставкой в декабре подскочила до $49,81 за унцию, достигнув 32-летнего максимума. Чуть позже, в сентябре золото с декабрьской поставкой установило абсолютный исторический рекорд, его цена выросла до $1923,70 за тройскую унцию.

Однако, практически сразу после установления исторического максимума золото обвалилось до $1535 за унцию. Падение цены на $388,70 заняло всего за 20 дней! Распродажа была вызвана слухами касательно возможного распада Евросоюза, трясшими все мировые рынки. Этот обвал на 20% стал началом сильнейшей ценовой волатильности золота на протяжении всего четвертого квартала.

По мере развития долгового кризиса крупные банки и финансовые компании по всему миру стали терять высокие кредитные рейтинги. Затяжное падение фондового рынка длиной в месяцы, рост цен драгметаллов до рекордных уровней, негативные отчеты о прибылях компаний в конце квартала – по мнению аналитиков, комплекс этих факторов привел к тому, что портфельные управляющие решили распродать часть позиций по драгоценным металлам, чтобы возместить потери на других рынках и показать хоть какую-то прибыль.

Начиная с момента обвала в конце третьего квартала, золото стало очень волатильным и непредсказуемым активом. Его цена скакала между $1565 и $1804 за унцию. Рыночные данные говорят о том, что ниже $1600 существует сильный уровень поддержки, основанный на физическом спросе на металл. Вероятно, трейдеры еще смогут перезайти в рынок около этого уровня в начале текущего года.

Последняя новость прошлого года: 27 декабря бомбейская ассоциация BBA сообщила трейдерам о том, что импорт «желтого металла» со стороны Индии в ноябре упал практически на 75% по сравнению с ноябрем прошлого года, составив всего 20 тонн. Последние несколько лет Индия была главным потребителем золота в мире, скупая до четверти объема всего добытого драгметалла.

2012 год может стать очередным сильным годом для золота и серебра и показать новые исторические максимумы, основанные на напряженных геополитических отношениях и неуверенности в экономических системах. Напряженность между странами и внутри них только растет. Продолжаются волнения в Сирии. Иран не желает отказываться от продолжения ядерной программы. США угрожает ему нефтяным эмбарго. По сравнению с любым конфликтом в одной из основных нефтедобывающих стран Ближнего Востока египетский хаос будет выглядеть детским утренником.

Другим поводом для покорения новых ценовых вершин может стать нестабильная ситуация с бюджетом и рынком труда в США. Министерство труда не радует экономистов снижающимися цифрами по безработице, а небольшие всплески занятости могут быть объяснены сезонным наймом на период праздников. Американский фондовый рынок сейчас показывает рост, но постоянные разногласия между демократами и республиканцами не добавляют уверенности в будущем, в частности по решению проблемы потолка госдолга.

Сейчас уже очевидно, что развал Евросоюза откладывается на неопределенный срок. Международные инвесторы должны задуматься над тем, чтобы вновь использовать «желтый металл» как хедж против инфляции и валютных колебаний. Распродажа конца прошлого года может стать хорошей возможностью для открытия «золотых» позиций в начале 2012 года по сниженным ценам, особенно перед началом индийского Фестивального сезона, который стартует в середине первого квартала. Главное – не вступать в противоречие с трендом и помнить о том, что рынок всегда прав!

На этом фоне мы считаем рост европейской валюты временным явлением, и в среднесрочной перспективе ожидаем обновление недавних минимумов в паре евро — доллар и ее дальнейшее движение вниз. Касательно прогноза по доллару на лето — целями мы видим отметки 1,35 — 1,36 доллара за евро. Кроме этого, мы ожидаем укрепления позиций американского доллара и к другим валютам.

Российский рубль также может ослабить свои позиции как к доллару США, так и к корзине валют, особенно с учетом продолжающегося падения цены на нефть. Мы допускаем в течение месяца возможность достижения отметки 29,00 рублей за доллар.

С аналогичным скепсисом население Германии относятся к мерам, предпринимаемым Евросоюзом и МВФ для спасения Греции. 68% опрошенных сомневаются в эффективности антикризисных кредитов. Лишь 15% поддержали официальную концепцию о том, что миллиарды, переливаемые в долги греческой экономики, как-то помогут стабилизировать ситуацию в еврозоне.

Скульптура символа Евро у здания ЕЦБ во Франкфурте

В отчете World Gold Council (WGC) за 19 мая сказано, что в I квартале 2011 года индийцы закупили 18,000 тонн золота в частном порядке, что делает Индию самым крупным держателем золота в мире. Для сравнения, золотые резервы США составляют 8,100 тонн, а Россией в ЗВР запасено всего 830 тонн.

Сейчас цена на золото на NYMEX вышла на 2-недельный максимум благодаря затянувшимся разборкам Евросоюза и Греции по поводу дефолта. Золото может прыгнуть еще выше по результатам очередного заседания FOMC и запугивания США со стороны агентства Fitch, которое грозится понизить им кредитный рейтинг, если «потолок» американских долгов не будет установлен до 2 августа. Сейчас августовский контракт торгуется по $1,546 за унцию.

Кстати, вчера CME Group ощутимо снизила маржинальные залоги по контрактам на золото, с $6,751 / $5,001 до $6,075 / $4,500.

Удачная комбинация краткосрочных позитивных факторов помогла рынку сахара подняться в течение Мая и начала Июня — премия за обработку сырца в белый сахар от Лондона до Нью-Йорка скакнула до $160 за тонну. Повышенный спрос на необработанный сахар возник из-за желания производителей конечного продукта увеличить производство на тот короткий период, пока цены высоки. Появившийся разрыв цен между сырцом и сахарным песком дал импульс для повсеместного увеличения производства, но это временный фактор. Рынок вскоре снова придет в соответствие с долгосрочными фундаментальными показателями, которые сейчас не предполагают длительного роста цен на сахар.

Бразилия и Таиланд, крупнейшие мировые экспортеры, столкнулись с транспортными проблемами, в результате которых к середине июня накопилась очередь на перевозку через океан. Тем не менее, ко второй половине мая бразильский экспорт уже достиг 2,37 млн. тонн, что на 6,8% выше прошлогодних показателей. Продукция с начала сезона достигла 4,7 млн. тонн — это на 29% ниже, чем в прошлом году, однако тогда сбор урожая начался намного раньше обычного срока. В этом году экспорт сахара из Бразилии должен достигнуть суммарного объема 39,6 млн. тонн, что станет очередным рекордом. Исходя из благоприятных погодных условий, отметка скорее всего будет достигнута.

Касательно Таиланда, в декабре департамент USDA ожидал, что тайский экспорт в сезоне 2010/11 составит около 6,9 млн. тонн. Но погода оказалась более благоприятной и посевные площади были сильно увеличены, благодаря чему на мировой рынок поступил рекордный объем тайского сахара — 9,62 млн. тонн. В текущем сезоне ожидается, что объем на экспорт будет не ниже прошлогодней отметки.

Индийская сахарная промышленность ожидает повышения экспортной квоты до 1,5 млн. тонн с 0,5 млн. тонн, разрешенных властями в апреле. Низкие издержки на производство и благоприятные погодные условия в Индии вместе с высокими ценами на международном рынке подвигли местных производителей запросить у правительства значительное увеличение экспортных квот.

Если урожай в Бразилии не окажется меньше запланированного, если Таиланд тоже сохранит показатели, а Индия поставит за сезон ожидаемые 4-6 млн. тонн, то предложение сахара в этом году может серьезно перекрыть спрос на мировом рынке — возможно, более чем на 9 млн. тонн.

В Европе существуют опасения по поводу возможной засухи. Из-за высоких цен посевные площади во Франции были увеличены на 5%. Засуха в России и Украине в прошлом году повредила значительную часть урожаев, но в текущем ожидается возвращение к планируемым объемам — в этом сезоне Россия может обновить рекорд по производству свекловичного сахара. Пока что погода благоволит нашим производителям.

Выпускаемый CFTC отчет COT от 7 июня показал, что крупные и мелкие спекулянты держат суммарный чистый лонг по фьючерсам на сахар на 136,126 контрактов. Эта объемистая длинная позиция будет весьма уязвима в случае, если начнутся продажи лонгов по стопам при попытках пробоя уровня поддержки. Откат на 61,8% от февральского максимума на NYMEX делает цену $24,94 ключевым уровнем сопротивления. Пробой и закрытие ниже 24,13 и особенно ниже 23,32 станет подтверждением продолжения нисходящего тренда, который в долгосрочном плане будет иметь цель $19,07. Несмотря на то, что краткосрочные индикаторы сейчас предсказывают рост, прогноз в долгосрочной перспективе — дальнейшее падение мировых цен на сахар, в первую очередь благодаря ожидающемуся избытку предложения на сезон 2011.

В данный момент цена июльских фьючерсов как на бирже NYMEX, так и на ICE составляет 27,44 центов за фунт. В России на FORTS биржевая цена на сахар-сырец сегодня держится на отметке 17,13 рублей за килограмм.

Интересен исторический график, показывающий влияние внешних фундаментальных событий на цену нефти за полтора века — с 1861 по 2011 год. Последние взлеты цены напрямую связаны с событиями на Ближнем Востоке.

Кстати, на графике в следующем ежегодном отчете BP может появиться точка «Развал OPEC». На заседании в середине недели Саудовская Аравия безапелляционно заявила, что будет повышать объемы добычи нефти в ближайшее время, хотя никаких соглашений об увеличении нефтедобычи внутри картеля достигнуто не было. Таким образом, один из ключевых членов OPEC открыто идет против правил этой организации. Это ли не начало конца OPEC? (1960 — 2011, R.I.P)

Интересна также схема движения нефти по миру. Сразу становятся явными причины столь высокого и плохо скрываемого интереса США к Аравийскому полуострову.

Касательно России: Запасы нефти в России на конец 2010 года оцениваются в 77,4 млрд. баррелей или 10,6 млрд. тонн, они составляют всего 5,6% от мировых резервов. Сейчас мы добываем 10,3 млн. баррелей в сутки, сами потребляем 3,2 млн. из них — при текущем уровне потребления запасов российской нефти хватит всего на 20 лет. Природного газа на 76 лет, угля на 495. Вопрос в том, на сколько лет хватит «ленивой» сырьевой экономики.

Что касается США, то они в течение ближайшего десятилетия могут потерять звание крупнейшей экономики мира, предупреждают в МВФ. Вашингтону необходимо навести порядок в своих финансах, сократить бюджетный дефицит и замедлить рост государственного долга. В противном случае пальма первенства по объему ВВП перейдет к Китаю. Существенное ослабление доллара было бы чревато нежелательными конкурентными последствиями для торговых партнеров США, а ведь Вашингтон может попытаться ослабить свою валюту для решения своих долговых и торговых проблем.

Эксперты ВБ также отмечают, что к 2025 году страны БРИК, а также Индонезия и Южная Корея будут обеспечивать до половины роста глобального ВВП. Экономики этих стран будут расти в среднем на 4,7% в год, а их общая доля в мировой экономике увеличится с нынешних 36% до 45%. При этом рынки развитых стран будут расти всего на 2,3% в год в течение ближайшего десятилетия, лидерами этой группы останутся Япония, Великобритания и США.

Касательно России, по прогнозу экспертов ВБ в ближайшие два года наш ВВП будет расти не менее чем на 4%. Одним из факторов его увеличения станет рост экономики Западной Европы – крупнейшего торгового партнера РФ. Главным условием роста экономики России должен стать инвестиционный спрос, затем – частное потребление. Эксперты ВБ полагают, что уровень безработицы в России продолжит свое снижение. В то же время сохраняются риски снижения темпов роста экономики, главный из которых — высокая волатильность цен и мирового спроса на нефть.

Если бы вы 10 лет назад вложили в спотовое (без «плеча») серебро $100, сейчас могли бы снять со счета $1017. Тот же фокус с золотом принес бы $569. А вот с индексом S&P 500 — лишь жалких $107,5. Вложение же не в спот, а во фьючерсы на эти драгметаллы, с учетом «плеча» (сейчас примерно 22:1 на золоте и 19:1 на серебре), дало бы еще более фантастические результаты.

Против доллара сыграл пересмотр агентством Standard & Poor's прогноза по долгосрочному рейтингу США со «стабильного» на «негативный». С начала года фьючерс на индекс доллара (ICE US Dollar Index) потерял 6,3%. Технически индекс доллара стал выглядеть плохо после прорыва минимума ноября 2009 года на 74,17, однако его дальнейшее движение вниз говорит о возможности тестирования исторического минимума 70,698, показанного в 2008 году. Рубль же поддерживает, в первую очередь, рост цен на сырьевые товары. Нефть Brent на ICE, на основании которой определяется цена для российской нефти, подорожала до $123,90 за баррель, а золото на CME пробило отметку $1505 за тройскую унцию. Благодаря этим факторам фьючерс на рубль (CME RUB/USD Futures) вырос с начала года почти на 11%.

Фьючерсы на рубль на чикагской CME с поставкой в июне

Конечно, рост рубля в последние месяцы основывается не на силе самого рубля, которому практически нечем похвастаться, а на затяжном падении доллара, который вошел в крутое пике около года назад и не факт, что сможет из него выйти.

Фьючерсы на индекс доллара на лондонской ICE с поставкой в июне